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38、记者：哪怕发生这个事，您之前的想法也不会改变，她还是不能成为您的接班人？任正非：应该。39、记者：您是一个非常具有远见的人，现在技术变化很快，让您觉得最惊讶的是什么？我们也看了华为的园区，看了你们的工厂、车间，看到了很高的效率。从您的角度来看，技术变化日新月异，让您觉得最惊讶的是什么？

“就比如说，在过去造假要么就要制作小传单，要么就要委托一些人。现在都是找一些‘水军’，通过相关互联网技术手段轻轻松松就可以搞定，甚至已经形成了一整条产业链。因此，监管机构应该进一步提高技术手段，对涉嫌数据造假的主体和行为要查到实处。同时，也要通过法律细化每一个群体的责任，从源头上杜绝造假。”万喆说。

公司建设资金需求量巨大，经营活动现金流难以满足其投资需求，因此公司对筹资活动有非常高的依赖，2016年10月公司通过非公开发行股票募集资金42.55亿元，但建设资金缺口规模仍然巨大；同时公司有息债务规模和占比均持续攀升，存在很大的刚性债务压力。17年9月末公司资产负债率在70%的高位。

信用潮退，谁在水下？从杠杆率角度看，上市公司17年年报显示行业中房地产、建筑、综合行业（其中有不少城投公司）的杠杆最高，其整体杠杆率较16年底并没有改善。其他杠杆率较高，或杠杆率明显增加的有还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售，煤炭、钢铁、有色负债率也比较高，但较16年已经有不同幅度的降低。值得一提的是电力及公用事业，杠杆率仅次于地产、建筑和综合行业，而且17年还有明显增加，主要是子行业中的水电、环保、水务和供热公司杠杆率在走高，近期信用风险涉及的主体中多数就是来自于环保行业，建议关注信用退潮后行业主体的流动性风险。

从货币资金对短期债务覆盖率上看，盾安集团、盛运环保、中安消都出现了明显的下滑，凯迪生态和上海华信尚未公布17年年报。2.4再融资是压垮企业的最后一根稻草通过分析近期各风险事件案例，我们发现风险涉及主体普遍有盈利能力弱、投资资金缺口大、债务规模快速增加的特征，而再融资不畅往往是压垮骆驼的最后一根稻草。比如盾安集团在15年和16年发行了大量债券，但17年之后仅发行了3期短期融资券，17年11月有一期短融取消发行，18年5月初计划的一期短融也未能成功发行，加剧了该主体的流动性紧张；再比如天房集团曾在16年发行了4期公司债合计融资127亿，但随着2016年年底公司债发行审核趋严，从2016年9月以后天房集团再也没有在国内发行公司债融资，2017年9月末集团赴海外融资，发行了一期规模为1亿美元的海外债券，2018年4月17日又通过发行购房尾款资产支持证券，规模14亿元，其中优先A级和优先B级利率分别高达6.7%和8.7%。3．信用风险为何爆发？3.1去杠杆导致货币收缩信用风险爆发的直接原因是去杠杆导致货币收缩。简单算一笔帐，去年年末社会融资总量175万亿，主要都是债务融资，目前社融增速降到10.5%，对应新增社融18.4万亿。比17年的19.4万亿减少1万亿。新增社融要保障经济增长和债务偿还。目前gdp名义增速10.2%，去年82万亿gdp名义值，需要8.4万亿保证经济增长，18.4万亿的新增社融扣掉8.4万亿，还剩10万亿偿还175万亿存量融资的利率，对应债务利率只有5.7%，而央行刚刚公布1季度贷款平均利率接近6%，而清华大学公布社会平均融资成本超过7%，这意味着今年新增融资不够偿还存量债务利息，债务违约潮必然会出现。3.2融资环境全面收紧一是影子银行萎缩，今年以来影子银行监管趋严，银信合作新规、委贷新规从供给端压缩，资管新规从需求端限制，非标持续萎缩，今年1-4月信托+委托贷款合计少增1.9万亿。

交易策略方面，短期动能指标日内交投复杂，但日内可能趋于走高。上行方面来看，初步阻力位于1.2395/1.2400区域，运动至1.2400上方则看向1.2415/20甚至1.2470/75，不过目前不太可能攻克1.2500。如果猜测错误，那么欧元可能会测试2月16日高点1.2555。